地平线销量74倍的自动驾驶芯片公司Mobileye 为何IPO只值170亿美元？——十万个为什么之八

方得智驾 原创

导语：3000名Mobileye员工会一直记得，2022年上市时只值170亿美元，仅为拟拆分上市时500亿美元的三分之一。

当地时间2022年10月25日，英特尔旗下全资自动驾驶子公司Mobileye完成美股上市。其IPO发行价为每股21美元，加上公开4100万募股，总估值约为170亿美元。

153亿美元被Intel全资收购，拟拆分上市时估价500亿美元，到今天的上市估值仅170亿美元。Mobileye为何经历了如此周折的资本“过山车”？巅峰市占率75%，售出超1亿自动驾驶芯片，是地平线销量的74倍。为何地平线屡获资本青睐，Mobileye只值170亿美元？

请看方得智驾分析。

领跑市场7年  2030年目标2.7亿出货量

Mobileye是汽车自动驾驶芯片解决方案的开创者和领跑者。

据公开招股书显示，截至2022年7月2日，Mobileye自动驾驶芯片解决方案已经安装在大约800款车型、超过1.17亿车辆中。

Mobileye ADAS解决方案覆盖了全球超50家主机厂，全球前15的整车主机厂中，13家选择了Mobileye。

其主打产品EyeQ SoC系统集成芯片方案2018-2021年单年出货量均超过了1000万片。其中，2021年单年出货量达2810万片，拿下自动驾驶芯片市场75%的份额。2022年前9月出货量约为2400万片，同比增长13.2%，目前市场份额稳定在70%以上。

 

Mobileye官方预计，到2030年，其ADAS解决方案将搭载超过2.66亿辆车。从自动驾驶最重要的路测数据上看，Mobileye官方数据显示，路测数据已经累计覆盖 86 亿英里。

这一系列数据是什么概念？我们对比一下就能感觉到。

前几日，大众168亿人民币联手地平线成立合资子公司。被大众青睐的地平线从2020年开始车载智能芯片前装量产。截至目前，累计出货量仅150万片，不足Mobileye的2%。自动驾驶路测数据最丰富的特斯拉FSD系统，累计路测数据只有41亿英里，不足Mobileye的50%。

为什么地平线等芯片企业屡获追捧，成为“抢手股”，特斯拉FSD系统用户数量、价格持续暴涨。1998年成立，“垄断”自动驾驶芯片市场20年的Mobileye却成了“低值股”？不免要问，Mobileye只值这个价吗？

高出货量与负利润的逻辑悖论 

Mobileye遭遇低估值，可能来自资本市场对其未来盈利能力的怀疑。

从实际盈利能力上来看，2019年以来Mobileye还未做到指支平衡，虽然其总体亏损逐年收缩，2021年净亏损仅为0.75亿美元——这在自动驾驶行业可以称得上一流水平。

但Mobileye ADAS芯片在高销量的同时，也确实面对毛利率日益下滑的现实。据了解，Mobileye的主营业务包括芯片销售、雷达销售、服务费和售后市场套件等。其中，ADAS芯片销售收入占据了总收入的90%以上。

 

但自2015年以来，其芯片定价与净利润却一直保持着下滑态势。2015年其单片芯片平均售价52美元，净利润高达47%。2019年，单片芯片平均售价降到了46美元，净利润也达到了-37%。

且自2019年以来，净利润均为负值，这意味着Mobileye每卖一片芯片都在赔钱。为什么？

一方面，芯片原材料成本在飞速高涨。车规级芯片的研发过程就是烧钱过程。半导体机构 IC Insights研究报告显示，全球半导体公司的研发支出在2021年同比增长了39%，2022年预计将保持同比9%的增幅。Mobileye公布数据显示，2021年研发投入占比总收入的39%，2022年上半年为42%。

按理说，成本增加，定价也会增加。为何Mobileye的成本增加的同时却卖得更便宜呢？竞争对手的快速涌入是最终“凶手”。

不足的算力  L2到L4的“艰难”跨越

除了负利润的“标签”，Mobileye的产品力也受到了质疑。

从开拓到引领的20年内，Mobileye的强势市场L2级别自动驾驶芯片市场正在日益被“挤压”。但是Mobileye却一直没有交出适应L3、L4高级别自动驾驶的芯片成果。

2016年，特斯拉宣布弃用Mobileye芯片，开启FSD自研。6年过去，FSD系统几经迭代，在9月的特斯拉AI Day上，马斯克宣布FSD将在年底量产搭载特斯拉车型，算力逼近200Tops。

今年9月，英伟达高通均推出2000Tops超高算力芯片，将芯片算力推到了极致。剑指L4高级别自动驾驶。

反观Mobileye，2021年推出EyeQ 6芯片，目标市场L2及以下。针对L4市场的目标芯片EyeQ Ultra最高算力仅为176Tops，且预计2025年实现量产（已在今年9月搭载测试）。

 

在高级别自动驾驶赛道上，Mobileye已经与主流玩家产生了差距。回到传统强势领域的ADAS市场，又面临着被“后辈”的不断超越。

中国市场，是Mobileye的第二大市场。2021年，Mobileye在中国市场的收入为2.7亿美元，仅次于美国市场。

2021年，地平线发布征程5，最高算力可达128Tops。且可根据主机厂要求实现定制化改制，并具备向上拓延的潜力。一经发布，迅速占领国内ADAS芯片市场。

 

同时受全球缺芯影响，部分车企选择自研芯片。国内车企理想、小鹏、蔚来、吉利，乃至国外Robotaxi企业Cruise、Waymo，都传出自研芯片的消息。

170亿美元或会成为调侃的笑柄

主力市场流失，短期核心竞争力不足，成为Mobileye市值低迷的最终原因。但说Mobileye只值170美元，依然有失偏颇。

据相关财经媒体分析，Mobileye此次上市的低市值并不代表着Mobileye不具备未来发展潜力。宏观经济通胀和利率的上升、美股科技股暴跌之下糟糕的市场环境是主要原因。

据最新消息显示，Mobileye上市一天，市值大涨38%，已突破230亿美元。

“我们不需要Mobileye上市所带来的资金，我们只是想把它推向市场。”英特尔CEO基尔辛格接受采访时这样表示。

回顾2014年，Mobileye初次上市估值50亿美元，2015年到2021年经历了市场“巅峰时刻”。再次回归市场，或许又是一次“王者归来”。